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投资重点 事件：公司发布半年报，24H1 营收同比增长2.4%至3.8 亿元，毛利率飞腾2.1pct 至26.7%，归母净利润同比增长4.9%至6908 万元，扣非归母净利润同比增长84.9%至4308 万元。24H1 非频繁性损益比23H1 减少1653 万元，23H1 非频繁性损益主要系繁衍金融器用投资收益。24Q2营收同比下滑12.1%至1.7 亿元，归母净利润同比下滑23.1%至2297 万元，扣非归母净利润同比增长4806.6%至1455 万元。 分业务来看：不接头分部间对消情况下，24H1 电影放映过甚他业务营收同比下滑23.6%至2.8 亿元，占营业收入70.0%，毛利率同比下落12.6pct 至11.8%；电影投资惩处及刊行业务营收为3070 万元，占营业收入7.6%，毛利率为38.9%；电影院线业务营收同比增长205.1%至2630万元，占营业收入6.5%，毛利率同比擢升59.4pct 至57.2%；学问产权转授权业务营收为6405 万元，占营业收入15.9%，毛利率为65.9%。 受电影大盘影响，公司影院主业短期承压。2024 年上半年，国内电影商场总票房同比下落9.5%至237.7 亿元（含工作费），对公司影院业务带来一定不利影响。（1）聚拢院线方面，24H1 公司下属联和院线含服票房为17.61 亿元（23H1 不含服票房为19.9 亿元），市占率同比减少0.9pct至7.4%，市占率位居世界第4；24H1 累计不雅影东说念主次同比下滑15.9%至3745 万东说念主次。罢休2024 年6 月，加盟影院总额为789 家（较2023 年6月加多17 家），银幕总额为5031 块。（2）直营影院方面，24H1 公司直营影院含服票房为2.5 亿元（23H1 不含工作票房为2.8 亿元），市占率下滑0.2pct 至1.0%；罢休2024 年6 月末，公司已开业直营影院“SFC上影影城”为51 家（较2023 年6 月末加多1 家），银幕总额为375 块。 公司与京东方科技集团（BOE）达成考究计策联接相关，依靠前端软硬件工夫，创始电影产业高质发展新营业方法。 大IP 开发业务收入及利润快速增长，后续居品pipeline 值得期待。24H1上影元子公司扫尾收入6405 万元、净利润2116 万元，净利率达33%。 24H1 公司大IP 开发业求扫尾营收和利润双增速超100%。IP 授权和联动方面，据咱们对“上影元”公众号发布的联履新项统计，2023Q2/Q3/Q4永别官宣联接2/10/5 项，2024Q1、Q2、7-8 月永别官宣联接8/11/8 项，全体节拍稳中有进。上半年上影元IP 频繁亮相各大手脚，如春节联欢晚会、上海电影国外电影节、奥运会等，并与食住行玩各限制头部品牌张开联接。掂量昔日，多部作品值得期待，举例公司与恺英网罗将共同推出基于《黑猫警长》IP 的游戏，将上线《中国奇谭2》动画片（2025年）和《小魔鬼的夏天》院线电影（2025 年暑期），有望进一步丰富IP寰宇践诺、并擢升IP 营业价值。 盈利预测与投资评级：由于公司影院业务受到世界电影大盘不利影响，咱们将2024-2026 年归母净利润预测从2.6/4.2/5.3 亿元下调至1.6/2.8/3.8亿元，现时股价对应2024-2026 年PE 永别为52/31/22 倍，咱们看好公司的IP 业务进展和昔日居品管线，防守“买入”评级。 风险辅导：电影票房阐扬不足预期，AI 工夫发展不足预期，IP 焕新及开发不足预期。
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